Внешние займы по новым ценам Беларусь не потянет

Выход Беларуси на международный рынок капитала откладывается на неопределенное время.

Белорусские власти в этом году очень рассчитывали разместить новые выпуски еврооблигаций и тем самым получить очередные заимствования, однако теперь эта перспектива оказалась весьма туманной.

За последний месяц стоимость финансовых ресурсов на международном рынке капитала для Беларуси существенно выросла.

Эксперты констатируют, что на внешнем рынке сложились запретительные ставки, одалживать деньги по которым официальный Минск не захочет.

Повторение 2011 года

Беларусь уже дважды (летом 2010-го и в начале 2011-го) размещала государственные валютные облигации на европейском рынке — пятилетние и семилетние на общую сумму 1,8 млрд. долларов.

В настоящее время белорусские долговые бумаги торгуются на вторичном рынке, и их котировки играют важное для суверенного заемщика значение.

Доходность облигаций, складывающаяся в результате торгов на вторичном рынке, является бенчмарком (ориентиром), который указывает примерную стоимость новых заимствований для заемщика. Доходность облигаций складывается из того, что инвестор покупает бумаги не по номиналу.

Иначе говоря, если инвестор покупает бумагу на вторичном рынке, скажем, за 97% от номинала, то доходность облигации для него будет выше. Если же инвестор покупает бумаги выше номинала, то доходность для него будет ниже.

До декабря 2014 года белорусские пятилетние и семилетние еврооблигации торговались на Люксембургской фондовой бирже выше номинала. Доходность по пятилетним бумагам находилась в районе 5%, по семилетним составляла около 6%.

Однако за последний месяц ситуация радикально поменялась. Со второй декады декабря, когда на денежном рынке Беларуси стал формироваться ажиотажный спрос на иностранную валюту, котировки белорусских еврооблигаций стала быстро меняться.

Доходность по пятилетним евробондам, как это уже было в 2011 году на фоне валютно-финансового кризиса в Беларуси, оказалась после 19 декабря 2014 года в районе 20%. Семилетние бумаги также торговались ниже номинала, доходность по ним достигала в конце декабря — начале января 14%.

К настоящему времени котировки белорусских бумаг стали немного лучше, однако вряд ли их текущие значения кого-то могут радовать.

На этой неделе средняя доходность по пятилетним белорусским бумагам составляла 17%, по семилетним — 12%. Учитывая, что доходность является ориентиром для новых заимствований, эксперты убеждены: привлекать заимствования по таким ставкам белорусские власти на европейском рынке не станут.

«О размещении новых выпусков евробондов под 12% и тем более 17% годовых не может идти и речи, это государству совершенно невыгодно. Дешевле будет поднять ставки по облигациям до 8-9% на внутреннем рынке и привлекать валютные средства физических и юридических лиц, что ранее уже, кстати говоря, и делалось», — отмечает управляющий директор департамента инвестиционного банкинга компании EnterInvest Олег Андреев.

По его мнению, учитывая сложившуюся ситуацию с белорусскими евробондами, выход Беларуси на международный рынок капитала откладывается на неопределенное время.

«При сегодняшних котировках белорусских долговых бумаг ни Минфин, ни белорусский Банк развития выходить на международный рынок капитала с запланированными выпусками долговых бумаг не станут. Скорее всего, в первой половине года никаких размещений евробондов мы не увидим, что будет дальше — зависит от того, как будет развиться ситуация в российской и белорусской экономике», — говорит Олег Андреев.

Кредитор последней инстанции

Ситуация в российской экономике с каждым днем становится все напряженнее. На этой неделе глава Минэкономразвития России Алексей Улюкаев высоко оценил вероятность того, что рейтинг долгосрочных обязательств России в иностранной валюте, установленных на уровне ВВВ-, будет понижен до «мусорного» (неинвестиционного) уровня.

По оценкам Минэкономразвития, понижение рейтинга может привести к оттоку капитала из России на сумму 20-30 млрд. долларов.

В то же время ситуация в белорусской экономики во многом зависит от российской. Девальвация белорусского рубля, произошедшая вскоре после «черного вторника» в России, является явным тому подтверждением.

По мнению наблюдателей, именно ситуация на валютном рынке Беларуси в последний месяц привела к тому, что возможности для новых заимствований у страны сузились.

«До декабря 2014 года, несмотря усиление геополитической напряженности, западные санкции в отношении нашего основного торгового партнера, на котировках белорусских долговых бумаг это практически не сказывалось. Основная причина значительного увеличения доходности по белорусским бумагам — проблемы на внутреннем валютном рынке Беларуси. Нынешняя доходность по евробондам делает этот инструмент практически недоступным для привлечения в страну новых заимствований», — отмечает финансовый аналитик Исследовательской группы BusinessForecast.by Александр Муха.

При этом аналитики финансового рынка констатируют, что потребность Беларуси в валютных ресурсах сегодня весьма высока. Косвенно подтверждают этот факт решения белорусских властей, которые идут на разные непопулярные меры, чтобы привлечь финансирование.

В настоящее время, напомним, продолжает действовать декабрьское решение правительства и Нацбанка, согласно которому экспортеры обязаны продавать на внутреннем рынке половину своей экспортной выручки. Кроме этого, с декабря с целью привлечения в казну дополнительных валютных средств был введен сбор при экспорте нефти. Плюс к этому с января 2015-го в Беларуси введена экспортная пошлина на калийные удобрения, которая в 2014-м находилась на нулевом уровне.

Все это говорит в пользу того, что потребность официального Минска в деньгах сегодня достаточно высока.

«Потребность Беларуси в валютных ресурсах, учитывая хронический дефицит текущего счета платежного баланса, существует каждый год. В этом году эта потребность обострилась в связи со снижением экспортной выручки, возможным снижением нефтяных доходов, низким уровнем золотовалютных резервов и большими платежами по государственному долгу», — говорит финансовый аналитик Forex Club в Беларуси Валерий Полховский.

При этом эксперт констатировал, что на фоне ситуации с еврооблигациями сегодня возможности нашей страны привлечь новое финансирование крайне ограничены. Одолжить деньги Беларуси сегодня может только Россия, полагает Полховский.

«Других реальных источников привлечения финансирования пока не просматривается», — констатирует Валерий Полховский.

По сути, Россия сегодня является для Беларуси кредитором последней инстанции. К таким кредиторам заемщики обращаются в тех случаях, когда исчерпаны другие возможности привлечения средств. Евробонды ранее были инструментом, который позволял Беларуси привлечь финансирование на Западе. Учитывая вышеописанную ситуацию с котировками, использовать этот источник в ближайшее время вряд ли получится.

Дмитрий Заяц, «Белорусские новости»