Рубль – в зоне риска

В наступившем году внутренние риски для рубля выглядят более серьезно, чем в ушедшем.

Велика вероятность того, что его проседание по итогам 2018 года окажется более глубоким, чем в 2017-м. Белорусский рубль начал год с падения: национальная валюта c начала января ослабла на 2,5 %. Негативная динамика была особенно заметна в первой декаде месяца. Тогда рубль практически каждую торговую сессию на Белорусской валютно-фондовой бирже минусовал по отношению ко всем трем валютам, входящим в корзину Нацбанка.

Сейчас валютный рынок стабилизировался, динамика курсов иностранных валют вновь стала разнонаправленной. Это неудивительно, ведь причин для такого быстрого ослабления рубля нет. Впрочем, нет и причин для роста. В 2018 году наша валюта будет слабеть, главная интрига заключается лишь в темпах ее ослабления.

Без внешних угроз

В последнее время стало модным пенять на внешние факторы. Вот только на этот раз они ни при чем: на протяжении последних недель нефтяной рынок чувствует себя прекрасно, российский рубль стабилен, а других факторов риска для Беларуси на внешних рынках фактически нет.

Разве что динамика пары евро — доллар на международном рынке сказывается и у нас, однако она определяет лишь колебания курсов этих валют по отдельности и практически не влияет на корзину в целом. Например, именно по этой причине в 2017 году рубль просел всего на 1 % к доллару и на 15 % к евро. Падение же рубля по итогам 2017 года — это наша внутренняя проблема.

Много месяцев кряду на отечественном валютном рынке сохранялся профицит иностранной валюты, что само по себе должно создавать предпосылки для укрепления белорусского рубля. В 2017 году физические лица, предприятия и нерезиденты продали на чистой основе почти 1,2 млрд долларов. Это приличная сумма. Если бы «излишек» оставили на съедение рынку, рубль укрепился бы. Однако данный объем инвалюты полностью выкупило государство, поскольку она очень нужна правительству для зачисления в ЗВР и обслуживания валютного госдолга. Судя по тому, что рубль не только не укрепился, но и ослаб, было выкуплено даже чуть больше «излишка».

В принципе, такая ситуация устраивает всех: государство получает необходимые валютные ресурсы, экспортеры — потенциал для наращивания продаж, а население радуется относительно стабильному рублю. Нет никаких сомнений в том, что и в 2018 году правительство будет придерживаться аналогичного подхода, если, конечно, предоставится такая возможность. Из профицита в 1,2 млрд долларов на второе полугодие 2017-го не пришлось ни доллара: активные продажи наблюдались в первом полугодии, а во втором они постепенно сошли на нет. Более того, в ноябре и декабре рынок столкнулся уже с дефицитом валюты, и это тревожный сигнал. Без валютной подушки безопасности на внутреннем рынке падение рубля может ускориться.

Вниз тянут долги

Дело в том, что в 2018 году для погашения и обслуживания валютных долгов правительству потребуется свыше 3,5 млрд долларов. Именно такая сумма прописана в пояснительной записке к бюджету-2018, однако в ней не учтены средства на обслуживание внутреннего валютного долга, то есть на выплату процентов по облигациям Минфина. В парламенте министр финансов Владимир Амарин говорил о том, что в 2018 году на погашение долгов придется потратить в общей сложности 3,8 млрд долларов.

Судя по пояснительной записке к бюджету, правительство имеет четкое представление о том, где взять 2,7 млрд долларов: 0,5 млрд принесут экспортные пошлины, 1,2 млрд предоставят внешние и внутренние кредиторы, еще 1 млрд будет получен из золотовалютных резервов. Правда, источник еще как минимум 1 млрд долларов неясен. Вероятно, государство рассчитывает выкупить миллиард на внутреннем рынке, однако с учетом последних тенденций есть опасения, что в 2018 году такой профицит, как в 2017-м, просто не сформируется.

При подобном развитии событий у правительства есть несколько вариантов. Во-первых, можно выкупить валюту на бирже, оказав дополнительное давление на рубль. Во-вторых, увеличить валютные заимствования, что приведет к дальнейшему раздуванию и без того значительного валютного госдолга. В-третьих, изъять недостающую сумму из золотовалютных резервов. Правда, в таком случае ЗВР по итогам года могут оказаться меньше запланированного уровня. (Согласно Основным направлениям денежно-кредитной политики, к 1 января 2019 года ЗВР должны составить не менее 6 млрд долларов. Для сравнения: сейчас объем золотовалютных резервов равняется 7,3 млрд долларов.) Не исключено, что будут скомбинированы все три варианта действий.

Конечно, вероятность того, что и в 2018 году на валютном рынке сохранится значительный профицит валюты, есть, но, откровенно говоря, она невелика. Рост доходов населения, снижение процентных ставок по рублевым депозитам и иссякающие «подматрасные» накопления уже привели к снижению объемов продажи валюты физлицами, а в декабре 2017-го они впервые за два года стали чистыми покупателями.

В последнее время предприятия стабильно выступают чистыми покупателями, поскольку в сфере внешней торговли не все обстоит так хорошо, как хотелось бы. Нерезиденты традиционно являются чистыми продавцами, однако их вклад невелик — всего 300 млн долларов за весь 2017-й.

За год при неплохом раскладе рубль может потерять от 5 до 10 % по отношению к корзине Нацбанка. Если же дефицит валюты на внутреннем рынке станет тенденцией, уровень падения рубля может достигнуть 15 % за год.

Что касается динамики курсов иностранных валют, то прогноз остается прежним. Укрепление российского рубля в любом случае неминуемо: оно необходимо для поддержки экспорта. Скорее всего, евро будет дорожать заметно быстрее доллара — в связи с динамикой валютной пары евро — доллар на международном рынке.

Жанна Кулакова, «Белорусы и рынок»