Судьба белорусских евробондов

На котировки белорусских еврооблигаций негативно повлияли финансовые проблемы страны. Держатели белорусских евробондов сомневаются в способности страны выполнить свои обязательства по долгам. Однако репутацию белорусских облигаций спасет российский кредит, считает эксперт. Еcли еще в середине января ни Минфин, ни Нацбанк не имели повода для тревог (средняя цена дебютных еврооблигаций Беларуси составляла 103,82% от номинала, что соответствовало эффективной доходности 7,89% годовых), то в марте финансовые проблемы Беларуси привели к тому, что доходность белорусских бумаг на вторичном рынке резко ринулась вверх и в один момент достигла рекордных 12,3-12,5% годовых. 

Текущие котировки белорусских еврооблигаций говорят о том, что рынок уже гораздо более скептично оценивает надежность Беларуси как заемщика, чем в тот момент, когда эти облигации размещались. Их стоимость теперь намного ниже номинала, хоть ситуация и несколько стабилизировалась. 

Как сообщают аналитики, два выпуска белорусских евробондов - на 1 млрд. долларов (ставка размещения - 8,75%) и 800 млн. долларов (8,95%) - торгуются на вторичном рынке примерно на уровне 10,7-11% (9,26-9,34% на 18 марта, а на 23 марта даже 12, 59-12,67%).

«Это никак не сказывается на состоянии нашего внешнего долга, вместе с тем сейчас для Беларуси фактически закрыт источник таких коммерческих займов. По существующим процентным ставкам размещать еврооблигации сродни самоубийству», — отмечает эксперт Сергей Чалый. 

По информации источников в Минфине, Беларусь в текущем году с большой долей вероятности не станет доразмещать евробонды в размере 200 млн. долларов, пишут Белорусские новости. 

Аналитик управляющей компании «Капитал» Федор Наумов, соглашаясь, что ставка 11% — это достаточно дорого, убежден, что даже в случае размещения на этих условиях на белорусские суверенные облигации будет спрос. Правда, интересоваться этими ценными бумагами будет достаточно узкий круг инвесторов. 

«Не думаю, что Беларуси стоит рассчитывать на большой спрос, даже если предложить евробонды по такой доходности. Боюсь, лишь очень узкая группа инвесторов изъявит желание вложить свои деньги», отмечает Ф. Наумов. 

Министерство финансов не могло долго быть безучастным к происходящему и еще в конце марта предприняло попытку успокоить инвесторов. Напомнив в своем официальном сообщении об ужесточении денежно-кредитной политики, представители министерства отметили, что «планируемые ограничения не затрагивают расходы на обслуживание и погашение государственного долга. Указанные платежи обеспечены в полном объеме ассигнованиями республиканского бюджета и валютными резервами на счетах Министерства финансов». 

В Минфине также особо подчеркнули, что «платежи по обслуживанию и погашению государственного долга Республики Беларусь являются первоочередными по отношению к другим платежам при исполнении республиканского бюджета. В феврале-марте текущего года Республика Беларусь в полном объеме и в срок осуществила платежи по внешнему долгу, в том числе выплатила первый купон по суверенным еврооблигациям, а также облигациям, размещенным на рынке Российской Федерации». 

Но таких заявлений для успокоения рынка и инвесторов недостаточно. Поэтому представители руководства Минфина, Нацбанка и Минэкономики отправились на переговоры с европейскими держателями белорусских евробондов. 

Объясняться с инвесторами, рассказывая, как на самом деле обстоят дела — разумный шаг, считает Ф.Наумов: «Представьте себе кредитора в Лондоне или во Франкфурте, который имел небольшое представление о Беларуси и приобретал облигации, ориентируясь на кредитный рейтинг, уровень доходности. И когда в стране происходят события, которые не позволяют иметь четкое представление о перспективах, он начинает нервничать. В этой ситуации лучше, когда из страны приезжают ее представители с целью объяснить, что происходит в стране и каков у правительства план действий. Это должно успокаивать и вообще вносить какую-то ясность. Так что я допускаю, что эти встречи могут положительно повлиять на котировки белорусских суверенных облигаций». 

При этом эксперт подчеркнул, что однозначно в пользу евробондом сыграет получение Беларусью кредита от российского правительства. 

«Если будет помощь от России, будет другой спрос, другая доходность», — отметил он. 

Сергей Чалый, в свою очередь, считает, что сам по себе факт получения кредита мало отразится на котировках, так как ситуация уже несколько стабилизировалась благодаря начавшимся переговорам по получению российского займа. 

Что касается встреч с инвесторами, то их эффективность будет зависеть от того, что скажут держателем облигаций представители белорусской стороны. 

«Если озвучат все те пресс-релизы, где перечислена их глупость, принятая на валютном рынке, что названо правильными мерами, «и теперь мы сидим и ждем, что все будет хорошо», это не даст никакого результата. А если предоставят информацию «для служебного пользования», то вполне возможно, что в чем-то держателей евробондов убедят. Тем более вопрос о дефолте не идет, и с обслуживанием внешнего долга у нас пока все в порядке», — отметил эксперт. 

В целом вопрос величины внешнего долга для Беларуси сегодня не так серьезен, как текущая проблема способности страны финансировать свой внутренний рост за счет внешних заимствований, отмечает С.Чалый в эксклюзивном интервью агентству Синьхуа. 

Без дефицита внешнего финансирования, отдельно взятый внешний долг Беларуси - 10,5 млрд долл на начало февраля 2011 г - не представлял бы значительных проблем для страны, потому что этот долг дешевый и его обслуживание стоит недорого, отметил С. Чалый.

В этом году у Беларуси, по данным Нацбанка, платежи по внешнему долгу составят 862 млн долларов, что на самом деле немного.

"У нас в настоящий момент долги очень дешевые, потому что основную сумму долга составляют 3,5 млрд долларов по двум российским кредитам (2007 и 2008 гг), около 800 млн долл по венесуэльскому кредиту (2008 г.) и кредит МВФ в 3,6 млрд (по программа stand by). Российские и венесуэльские долги дешевы, так как они обусловлены политически. А кредит МВФ - потому, что невысокая процентная ставка автоматически сложилась на тот момент в условиях кризиса. И средняя ставка, по которой Беларусь эти кредиты обслуживает, около 3,5 проц. Это очень мало на сегодняшний момент", - отмечает С.Чалый.

Но у страны есть серьезные проблемы с платежным балансом, который постоянно требует внешнего финансирования. И Беларусь сегодня пытается его рефинансировать, используя более дорогой инструмент - размещение евробондов стоимостью 8,5-9% и гособлигаций.

Евробонды на 5,4 года со ставкой купона 8,75-8,95% гораздо менее выгодны Беларуси в сравнении, например, с российским кредитом 2008 года на 15 лет, причем с 5-летней отсрочкой выплат основного долга.

В 2013 году, когда у Беларуси начинаются выплаты российского долга и кредита МВФ, стоимость обслуживания долгов Беларуси существенно вырастает, и против нынешних 862 млн она составит уже около 2631,6 млн долларов (в 2012 году - около 1228,4 млн долл). Это довольно серьезный скачок.

"Понятно, что таких денег для этих выплат мы скорее всего не найдем, - считает С. Чалый. - Вместе с тем понятно, что, строго говоря, отдавать придется только кредит МВФ. Что касается кредитов Венесуэлы, России, это политически обусловленные заимствования. И очевидно, относительно этих долгов наши страны будут вести переговоры. Вполне возможно, что Россия будет настаивать на возмещении долга какими-то активами, то есть на обмене долгов на собственность. А Беларусь, наверняка, будет настаивать на реструктуризации, пролонгировании, стремясь растянуть долг на еще более длинный срок. Это довольно часто делают страны, оказавшиеся в подобной сложной ситуации".

Но главная проблема Беларуси то, что у нее дефицит внешнего финансирования каждый год не менее 4 млрд долл, подчеркивает С. Чалый. И эту проблему платежного баланса, даже без учета долгов, страна в настоящий момент решить не в состоянии. А если добавить к этому еще 2-2,5 млрд долл, необходимых для выплаты долга, то найти такую сумму стране будет очень сложно.

Сегодня же Беларуси очень нужны деньги, и она делает все для того, чтобы получить в ближайшее время.