Насколько переоценен белорусский рубль

В текущем году, по итогам первых девяти месяцев, инфляция в Беларуси больше, чем в России, а девальвация меньше. Это значит, что цены в долларовом эквиваленте в Беларуси растут быстрее, чем в России. Это ухудшает условия для экспорта белорусских товаров в Россию.

В целях поддержки экспорта, и в целом улучшения платежного баланса, государстаа, как правило, девальвируют собственную валюту, снижают ее эффективный курс, делая собственные товары дешевле в валюте страны-импортера. Россия же для Беларуси – основной рынок сбыта, поэтому курс белорусского рубля к российскому рублю является важным инструментом регуляции.

Если принять официальный курс НБ РБ белорусского рубля к российскому на конец прошлого года (290,5 Br/Rr) за точку отсчета, то к концу сентября, учитывая разницу в инфляции и девальвации в Беларуси и России, белорусский рубль должен был уже перевалить за 300 Br/Rr, то есть подешеветь к российской валюте. В реальности же он укрепился до 269,0 Br/Rr.

Расчет эффективного курса на конец сентября приведен ниже.

Индекс цен промышленной продукции (ИПП)

Беларусь – 111,1% (рост цен на 11,1%)

Россия – 105,2% (рост цен на 5,2%)

Индекс потребительских цен (ИПЦ)

Беларусь – 113,4% (рост цен на 13,4%)

Россия – 106,3% (рост цен на 6,3%)

Индекс девальвации (ИД):

Беларусь – 111,3% (рост курса Br/$ на 11,3%)

Россия – 120,3% (рост курса Rr/$ на 20,3%)

ИПП в долларовом эквиваленте ($-ИПП = ИПП/ИД):

Беларусь – 99,8% (падение цен на 0,2%)

Россия – 87,4% (падение цен на 12,6%)

ИПЦ в долларовом эквиваленте ($-ИПЦ = ИПЦ/ИД):

Беларусь – 101,9% (рост цен на 1,9%)

Россия – 88,4% (падение цен на 11,6%)

Индекс эффективного курса Br/Rr на конец сентября

По $-ИПП – 114,2% (официальный курс Br завышен на 14,2%)

По $-ИПЦ – 115,3% (официальный курс Br завышен на 15,3%)

Курс Br/Rr на конец сентября

Официальный – 269,0 Br/Rr

Эффективный по ИПП – 307,2 Br/Rr

Эффективный по ИПЦ – 310,2 Br/Rr

В октябре, судя по обвалу российского рубля, ситуация для белорусских экспортеров еще больше усугубилась. Российский рубль за неполный октябрь рухнул уже более чем на 9% (а за месяц может быть более 10%), при том, что инфляция и промышленных и потребительских цен в России вряд ли будет больше по значению, чем в Беларуси.

Это значит, что на конец октября эффективный курс Br/Rr, опирающийся первоначально на курс официальный начала года, должен быть около 340 Br/Rr. Что соответствует курсу Br/$ в 14700. А Национальному Банку, удерживающему курс национальной валюты к доллару США в пределах 1-1,5%-го ослабления за месяц, приходится, в рамках трехвалютной корзины, белорусский рубль к рублю российскому укреплять. В итоге значение курса Br/Rr может упасть ниже 250-й отметки.

Если же за точку отсчета (официальный курс Br/Rr принять за эффективный курс Br/Rr) взять преддевальвационный, предкризисный период (имеется в виду валютно-финансовый кризис в Беларуси 2011-го), когда цены в долларовом эквиваленте в Беларуси были на максимуме, то по прошествии 45-ти месяцев они стали еще больше, когда как в России –меньше.

Ниже приведен расчет эффективного курса Br/Rr на конец сентября при условии, что в конце декабря 2010-го года официальный курс Br/Rr есть эффективный. При этом используется лишь индекс цен промышленной продукции (ИПП), поскольку расчет ИПЦ в Беларуси сложно считать корректным и за большой период времени эта некорректность выливается в огромное несоответствие реальности.

Индекс цен промышленной продукции (ИПП)

Беларусь – 370,3% (рост цен в 3,703 раз)

Россия – 128,1% (рост цен на 28,1%)

Индекс девальвации:

Беларусь – 352,7% (рост курса Br/$ в 3,527 раз)

Россия – 129,2% (рост курса Rr/$ на 29,2%)

ИПП в долларовом эквиваленте:

Беларусь – 105,0% (рост цен на 5,0%)

Россия – 99,1% (падение цен на 0,9%)

Индекс эффективного курса Br/Rr на конец сентября

По ИПП – 106,0% (официальный курс Br завышен на 6,0%)

Курс Br/Rr на конец сентября

Официальный – 269,0 Br/Rr

Эффективный по ИПП – 285,1 Br/Rr

Как видим, в данном случае эффективный курс Br/Rr уже не столь сильно отличается от официального. Это означает, что с декабря 2010-го соотношение долларовых цен Беларуси и России на промышленные товары к концу сентября 2014-го не столь сильно изменилось. В Беларуси – выросли на 5,0%, в России – снизились на 0,9%. Тем не менее, и в данном случае официальный курс белорусского рубля на конец сентября является завышенным, на 6,0%.

А октябрьская девальвация российского рубля снизит долларовый эквивалент внутренних цен в России еще больше, когда как долларовые цены в белорусской экономике возможно даже вырастут. И эффективный курс белорусского рубля, значит, тоже вырастет, до значений выше 310 Br/Rr, что соответствует значениям курса Br/$ не менее 13500.

То есть, даже при таком курсе белорусского рубля ценовое соотношение на промышленные товары в Беларуси и России лишь повторит ценовое соотношение не самого «экспортного» для Беларуси конца 2010-го – года максимального минусового сальдо внешней торговли Беларуси.

И при расчетах за более долгий период, завышение курса белорусского рубля не менее очевидно.

Если за точку отсчета взять предкризисный (в данном случае уже имеется в виду мировой кризис 2008-09 гг) июнь 2008-го, время, когда долларовые цены в России и в Беларуси были максимальны или близки к максимуму, то за прошедшие 75 месяцев, к концу сентября 2014-го, оказалось, что в Беларуси долларовый эквивалент цен на продукцию промышленности вырос на 4,1%, а в России с того максимума снизился на 19,4%.

Расчет – ниже.

Индекс цен промышленной продукции (ИПП)

Беларусь – 518,2% (рост цен в 5,182 раз)

Россия – 135,4% (рост цен на 35,4%)

Индекс девальвации:

Беларусь – 497,9% (рост курса Br/$ в 4,979 раз)

Россия – 167,9% (рост курса Rr/$ на 67,9%)

ИПП в долларовом эквиваленте:

Беларусь – 104,1% (рост цен на 4,1%)

Россия – 80,6% (падение цен на 19,4%)

Индекс эффективного курса Br/Rr на конец сентября

По ИПП – 129,2% (официальный курс Br завышен на 29,2%)

Курс Br/Rr на конец сентября

Официальный – 269,0 Br/Rr

Эффективный по ИПП – 347,5 Br/Rr

И чтобы восстановить то соотношение между ценами на промышленные товары, которое было в июне 2008-го, следовало в конце сентября 2014-го установить курс 347,5 Br/Rr, что соответствовало месяцем ранее примерно 13700 Br/$.

Сейчас же, в конце октября, с обесценением российского рубля требуется девальвация уже не менее чем до 370 Br/Rr, то есть к доллару около 16000 $/Br. Именно при таком курсе конкурентность белорусских промышленных товаров на российском рынке будет такая же, как середине 2008-го, когда на фоне крепкого российского рубля, дорогой нефти и высоких внутренних цен, был один из наиболее импортоемких периодов для России.