Белорусские евробонды: на грани риска и доверия

Зарубежные инвесторы неоднозначно относятся к планам руководства Беларуси по выходу на единый курс белорусского рубля. В перспективе эксперты прогнозируют широкий коридор движения в белорусских бондах - 10-12% - в зависимости от стабилизации ситуации. Суверенные еврооблигации Беларуси продолжают двигаться автономно от остального рынка под воздействием внутренних факторов, констатируют аналитики UFS Investment Company.

Так, в пятницу в бумагах вновь отыгрывалась позитивная новость об увеличении золотовалютных резервов и сокращении отрицательного сальдо торгового баланса. В подтверждение тому приводятся цифры: рост ЗВР за 8 месяцев 2011 года на 0,8% до $6,2 млрд., постепенное сокращение отрицательного сальдо внешней торговли, а также рост резервных активов по стандартам МВФ на 10,2% в августе. 

В итоге средняя цена выпуска Беларусь-15 выросла на 0,4%, YTM – 15,4%, а цена Беларусь-18 взлетела на 0,6%, YTM – 13,6%.

Отмечая тот факт, что доходности еврооблигаций Беларуси в настоящий момент находятся на исторических максимумах, эксперты не исключают, что дальнейшая стабилизация ситуации положительно отразится на котировках еврооблигаций Беларуси: "мы ожидаем рост цен в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 9-11% до 91-92% от номинала", цитирует еженедельный обзор компании Финам.

Эксперты инвестиционной компании UFS также отмечают, что говорить о дефолте сейчас преждевременно, один займ погашается в 2015г., другой - в 2018г. Погашение рублевого займа, которое должно пройти в следующем году в объеме 7 млрд российских рублей, не должно стать проблемой для страны. У правительства и президента Беларуси есть в запасе еще несколько лет на проведение необходимых реформ. 

Впереди решение вопроса с Россией по цене на газ (возможные скидки от текущих цен на 2012 год) и продажа "Белтрансгаза". Данные вопросы могут быть сняты в течение 1-2 месяцев. Очередной транш кредита от ЕврАзЭс также подтвержден уже сейчас, несмотря на различного рода спекуляции на эту тему. Все это должно поддержать котировки белорусских евробондов, а кроме того, спекулятивным игрокам дает неплохие шансы входа по 80-84% (если успеют до роста цены в связи с перечисленными факторами, а также с заходом крупных игроков) и выхода из бумаг по 90-92%.

"Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе 3-6 месяцев котировки Беларусь-18 будут колебаться в достаточно широком диапазоне 80-92% от номинала, реагируя на появления тех или иных новостей", - говорится в исследовании, которое приводит РБК.

При этом Беларусь отмечена как эмитент с хорошим кредитным качеством, особенно относительно других европейских экономик, который предпринимает комплексы мер для дальнейшей стабилизации самостоятельно. Все купонные платежи выплачиваются вовремя и проводится работа с кредиторами.

Вместе с тем эксперты отмечают, что облигации, в отличие от акций, имеют сами по себе купонные выплаты, что даже в случае движения вниз дает возможность получать стабильный доход раз в квартал или раз в полгода, если с кредитным качеством эмитента все в порядке.

При этом эффективная доходность белорусских облигаций к погашению на российском вторичном рынке на прошедшей неделе продолжала стремительно увеличиваться и 7 сентября достигала уже 16,35% годовых. Это почти в 2 раза выше того уровня доходности, который существовал при выходе белорусских облигаций в августе 2010 года.

Это означает, что инвесторы по каким-то причинам все больше и больше сомневаются в способности Беларуси рассчитаться по своим долгам. В принципе, это неудивительно, ведь белорусское руководство ранее уже неоднократно заявляло о намерении стабилизировать ситуацию на валютном рынке, ничего не предпринимая для этого.

Возможно, инвесторов обеспокоили слова Александра Лукашенко, возложившего ответственность за стабилизацию ситуации на финансовом рынке страны не только на правительство, но и на коммерческие банки, пишут Белорусы и рынок.

Пожелание президента к банкам подставить плечо и помочь стране финансово действительно может напугать инвесторов: не исключено, что в момент погашения облигаций они вместо денег получат от правительства Беларуси просьбу о помощи. Поэтому некоторые владельцы облигаций, возможно, и стремятся избавиться от белорусских еврооблигаций, что приводит к падению цен и росту их доходности.

Власти, возможно, пытаются оказать давление на банковские структуры, чтобы те активнее привлекали иностранный капитал в Беларусь. В принципе, банки могут на это пойти, но наверняка потребуют гарантий возврата средств, которые руководству Беларуси могут показаться чрезмерными. Так, как это произошло с предполагаемым кредитом "Беларуськалию" со стороны российского Сбербанка, потребовавшего в залог пакет акций белорусского ОАО (см БДГ  от 30 августа).

Кроме того, после девальвации белорусского рубля банки не спешат увеличивать свой капитал путем привлечения новых средств из-за рубежа. Что вполне понятно: ситуация еще не нормализовалась, возможны новые потери.