Дефицит кредитных средств подстегнет рынок корпоративных облигаций

Как предприятия будут решать проблемы, которые неизбежно возникнут из-за ограничения роста кредитного портфеля банков со стороны Нацбанка? Какие альтернативные источники заемных средств наиболее привлекательны?

Эксперты надеются, что это ограничение может стать одним из стимулов к развитию рынка корпоративных облигаций. «Ежедневник» побеседовал на эту тему с руководителем казначейства небанковской компании-профучастника «ВестБизнесГруп» (WBG) Владимиром Симоновым.

- К каким последствиям, на ваш взгляд, приведет ограничение роста кредитного портфеля для предприятий и для банков?

- Наши коллеги из банков пока не дают однозначных комментариев на эту тему. Но, по всей видимости, кредитных ресурсов многим не хватит. Причем даже клиентам вип-уровня. В лимит этого ограничения вписаться очень сложно, поэтому банки будут отдавать приоритет своим особо важным клиентам и сделкам.

Можно предположить, что следствием ограничения станет рост процентных ставок. Следует отметить, что на сегодняшний день процентные ставки по любым кредитным продуктам в белорусских рублях крайне высокие - в диапазоне от 60% до 70% годовых. В иностранной валюте процентные ставки имеют диапазон от 9% до 14 % годовых, а для особо значимых проектов - 9%-10%. Но обслуживать эти кредиты предприятиям, не имеющим валютной выручки, становится все более проблематично…

- Но ведь отсутствие кредитных ресурсов по приемлемым для предприятий процентным ставкам приведет к сложностям в проведении модернизации их производств и вообще к невозможности осуществления долгосрочных программ по развитию…

- Да, в настоящее время без кредитных ресурсов банков по приемлемым для предприятий страны процентным ставкам развивать что-то относительно сложно в нашей экономике. В правительстве говорят о том, что высокие ставки по кредитам срывают план по модернизации. И чтобы обслуживать подобную долговую нагрузку при таких высоких ставках на заемные ресурсы, предприятия должны выпускать продукцию с очень большой рентабельностью.

Меры, применяемые со стороны регулятора, в краткосрочном периоде помогут снизить давление на валютный рынок и ограничить рублевую ликвидность. Вопрос, как долго это будет работать. Ведь чтобы добиться долгосрочного эффекта, нужно выравнивать внешний торговый баланс. Как показала практика, проведение одномоментной девальвации - это, говоря простым языком, относительно быстрая разгрузка складов предприятий, за которой следует неизбежная закупка необходимых комплектующих для производства готовой продукции, но уже по более высокому обменному курсу. А готовую продукцию предприятие вынужденно будет снова положить на склад.

Также хотелось бы отметить, что ввиду ограничения регулятора банки теряют возможность выполнять задачи акционеров по росту прибыли, так как не могут совершать активные операции в приемлемых для них объемах. А ведь банковская система – это крупный налогоплательщик. С другой стороны, предприятия, которые не могут получить кредитные ресурсы, провести модернизацию своих производств, тоже являются налогоплательщиками…

- Каким, на ваш взгляд, может быть выход из этого замкнутого круга?

- Если бы у нас были какие-то альтернативы банковской системе – например, полноценный фондовый рынок, то инвесторы могли бы сами выбирать, куда им вкладывать средства. У нас же все сконцентрировано вокруг банков. Поэтому 5-7 миллиардов долларов, о которых так много говорят, и лежат «под матрасом» - люди не видят иных возможностей сохранения средств, кроме банковского депозита, ставки по которому их уже не устраивают. А ведь эти валютные ресурсы могли бы быть привлечены в экономику страны через облигационные займы, что отчасти способствовало бы решению проблемы с нехваткой ликвидности. Но для этого нужна инфраструктура, площадки. А главное – доверие. Сегодня же фондовому рынку доверяет лишь небольшая часть инвесторов.

Однако следует отметить, что первые подвижки все же есть – например, компания «Евроторг» достаточно успешно разместила свои облигации для физлиц. Этот успех - следствие доверия населения данной компании: люди ежедневно посещают сеть ее магазинов, им нравится ассортимент, цены, программы лояльности и т.д… То есть они с этим заемщиком каждый день контактируют, видят его историю развития.

- В чем преимущества корпоративных облигаций для юридических лиц?

- У предприятий и компаний, как правило, два доступных инструмента: для высвобождения лишней ликвидности - депозит, для заимствования – кредит. А ведь облигации имеют ряд преимуществ. Во-первых, это золотая середина между ставками по кредитам и по депозитам. Лучше купить облигации с реальным доходом в размере 6-7% годовых, чем размещать свободные средства на депозит под сегодняшние ставки с последующей уплатой налога на доходы, что приведет к реальной эффективной ставке до 3% годовых.

Во-вторых, облигации – это инструмент, который позволяет, с одной стороны, с большей прибыльностью, а с другой – с меньшими издержками проводить кредитование компаний-эмитентов облигаций. Ведь если бы эти компании просто обратились за кредитом, то условия, требования выставляли бы уже банки…

Необходимо также учитывать, что облигации предполагают секьюритизацию обязательств, т.е. переупаковку кредита в облигационный займ на условиях, более выгодных для клиентов.

- А каковы гарантии надежности облигаций для инвестора?

- Во-первых, компания, которая выпускает облигации, становится публичной. Соответственно, если компания по каким-то причинам допускает дефолт по своим облигациям, то это сразу становится достоянием общественности. А ведь когда компания берет кредит и по каким-то причинам не может его вернуть, просит отсрочку и прочее, то эта информация редко выходит за пределы банка – ни одна сторона не заинтересована ее обнародовать. Поэтому если сравнить удельный вес дефолтов по облигациям и пролонгированных кредитов, то последних будет гораздо больше.
Еще по поводу публичности. Информация о кредитной истории компании не общедоступна. А список компаний, размещающих облигации, доступен на сайте Департамента по ценным бумагам. Здесь все гораздо прозрачнее.

К слову о надежности. Многие наши предприятия, в том числе и флагманы белорусской экономики, имеют далеко не радужное финансовое положение. Но банки все равно кредитуют их! В этом парадокс нашей экономики. С одной стороны, предприятию по всем нормативам давать кредит нельзя. С другой стороны, есть финансовые потоки, есть бизнес - и кредит дают. Предприятие возвращает его за счет рефинансирования, перекредитования, и процесс продолжается.

А вот облигации Департамент по ценным бумагам может зарегистрировать только тогда, когда соблюдены все требования по достаточности капитала, Более того, нормативы по достаточности капитала, обеспечение – все это проверяет еще и банк, то есть контроль получается двойной. А при возможном дефолте требования инвестора погашаются в первую очередь, чего нельзя сказать о других инструментах. Поэтому надежность облигаций однозначно выше.

- Кто основной потенциальный инвестор сегодня?

- Это, конечно, пока банки. Но постепенно к бизнесу приходит понимание: если он обладает какой-то избыточной ликвидностью, то почему бы не вложить ее в развитие другой компании путем покупки облигаций, а не в развитие банка, например?

- Почему же до сих пор, несмотря на налоговые льготы и очевидные преимущества, этот инструмент недооценен в Беларуси?

- У нас есть инвесторы, готовые вложиться в корпоративные облигации. Но если в западной экономике есть торговые площадки в виде бирж, есть возможность отслеживать ситуацию, то в Беларуси это все, к сожалению, в стадии зарождения. В американской экономике, например, любое физическое или юридическое лицо может узнать о текущих котировках в интернете или по телевидению, позвонить по телефону, заключить сделку - это все общедоступный механизм. У нас сейчас рынок все еще формируется. Надо отдать должное государству – с введением налоговой льготы в 2008 году на пять лет и продлением ее еще на 2 года объемы рынка облигационных займов существенно возросли.

- Что будет дальше, по истечении срока льготы?

- Конечно, целесообразно льготу продлевать, но против этого выступает Министерство по налогам и сборам. С другой стороны, если вернуть налог, то за что мы 7 лет боролись? Рынок может вновь свернуться, это подрывает доверие.

- Значит, рынку быть?

- Главная проблема здесь – недостаток компетенций. Мы, со своей стороны, стараемся устранить этот пробел. Встречаемся с бизнесменами, главами предприятий. У нас есть практический опыт оптимизации управления финансами. И мы видим, что во многих компаниях и на предприятиях просто некому заниматься этими вопросами, поэтому весь их инструментарий – это кредиты и депозиты. Как правило, в наших реалиях, когда каждый день вносит свои корректировки в ситуацию на рынке, текущая работа финансового директора компании сводится к тому, чтобы собрать ликвидность, погасить налоги, растаможить, получить кредит…

Профессиональных участников в стране несколько десятков, но активность проявляют единицы, в том числе мы. За прошлый год мы привлекли для своих клиентов около 60 млн долларов финансирования при помощи облигационных займов.

- А как обстоят дела в странах-соседках?

- Россия по развитию фондового рынка на первом месте. Чуть похуже в Казахстане. Нам надо догонять. Нужно время, чтобы преодолеть этот барьер и перестроить сознание. Ведь с помощью этих инструментов можно хеджировать свои риски. Все это есть в мировой практике, все это обязательно заработает и у нас. Тем более что ситуация в экономике к этому подталкивает. И мы видим желание компаний и предприятий пробовать этот инструмент. Мешает только вполне понятное опасение, страх перед новым. Но это - лишь дело времени.